銀行股何時否極泰來？

　　農(nóng)業(yè)銀行已過發(fā)審程序，有關(guān)農(nóng)行IPO成為市場的焦點話題，其將同現(xiàn)有的銀行股一起主宰指數(shù)的強弱。農(nóng)行的發(fā)行與上市對行情到底是不是一次否極泰來的契機呢？

　　農(nóng)行發(fā)行前的總股本是2700億股，凈資產(chǎn)1.27元/股；發(fā)行后的總股本是3176.47億股，凈資產(chǎn)約在1.42元/股左右（若按2.3元發(fā)行價測算）。農(nóng)行去年凈利潤是650億，即靜態(tài)EPS為0.205元/股，靜態(tài)PE按2.3元發(fā)行價計算是11.22倍、按2.5價計算是12.20倍。農(nóng)行今年的預期凈利潤是829億元，即動態(tài)EPS是0.26元，PE按2.3元發(fā)行價計算是8.85倍、按2.5元發(fā)行價計算是9.26倍。

　　目前14家已上市銀行2010年一致性預期PE目前為9.10倍，跟農(nóng)行最有可比性的工商銀行目前靜態(tài)PE是10.61倍，2010年一致性預期PE為9.00倍。因此，農(nóng)行若以2.30-2.50元來發(fā)行，其PB、PE的估值水平與現(xiàn)有14家上市銀行相差不多。

　　對于投資者來說，農(nóng)行上市可能是銀行股迎來新的戰(zhàn)略性投資機遇的一個契機。原因在于，我國的銀行雖然身處金融服務業(yè)，但具有明顯的周期性特征，為了適應經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略，以及增強主動防御風險的能力，每隔若干年度都會進行一次資產(chǎn)優(yōu)化。本次各個上市銀行以大規(guī)模的再融資（包括農(nóng)行IPO）來充實資本金、下半年還將提高撥備率，以及正在進行中的核銷地方融資平臺等，實際上是銀行又一次優(yōu)化資產(chǎn)的過程（上一次銀行優(yōu)化資產(chǎn)是2003-2004年發(fā)行特別債券、運用外匯儲備注資，以及不良資產(chǎn)剝離）。對于銀行來說，一次優(yōu)化資產(chǎn)完畢意味著新一輪增長周期的開始。

　　銀行本次優(yōu)化資產(chǎn)也是正好契合了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟戰(zhàn)略，這次優(yōu)化資產(chǎn)的過程是對傳統(tǒng)經(jīng)濟業(yè)務的一次“大盤點”，也是業(yè)務重心轉(zhuǎn)向為新經(jīng)濟服務的一個轉(zhuǎn)折點。因此，銀行股再融資完畢（以農(nóng)業(yè)銀行完成上市為標志）、下半年提高撥備完畢、核銷地方融資平臺資產(chǎn)完畢之際，應該是否極泰來形成新戰(zhàn)略性投資機會之時。從這三大事件的時間表來看：銀行股的再融資目前完成進程已近過半，農(nóng)業(yè)銀行完成上市并且獲得市場認可的時間應該7-8月份；提高銀行貸款五類分級中各級撥備計提標準在經(jīng)過內(nèi)部征求意見后或于7月份開始實施，市場對此認識到認可的時間也是在7-8月份；按照銀監(jiān)會“6月底前解包完畢、三季度撥備準備完畢、年底前完成核銷”的時間表，地方融資平臺資產(chǎn)包的各級資產(chǎn)具體情況在7-8月份應能得到清晰。此外，6、7月份的CPI數(shù)據(jù)可能為年內(nèi)最高，7月份數(shù)據(jù)披露在8月份，屆時，年內(nèi)的息口變化形勢也將明朗。同時，7-8月份是半年報披露期，投資者對公司業(yè)績新的預期在8月份也有望實現(xiàn)穩(wěn)定。因此，從事件時間節(jié)點上來看，8月份應該是銀行股否極泰來并形成新一輪戰(zhàn)略性投資機會好時機。

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