11月合計(jì)銷售汽車68285輛，同比增長(zhǎng)54.62%，環(huán)比增長(zhǎng)11.56%；1-11月合計(jì)銷售汽車552721輛，同比增長(zhǎng)34.15%。

    SUV銷售31931輛，同比增長(zhǎng)126.36%。SUV的銷量增速貢獻(xiàn)仍主要來自于哈弗H6和M4。哈弗H6憑借在10萬(wàn)元SUV市場(chǎng)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，11月銷量再創(chuàng)新高至15827輛。從與全球鷹GX7、比亞迪S6和奇瑞瑞虎的銷量對(duì)比來看，H6在10-15萬(wàn)元價(jià)位區(qū)間的SUV細(xì)分市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)根據(jù)公司公布的哈弗M系列銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)11月哈弗M4達(dá)8000輛，與10月份銷量基本持平。哈弗M4定位于5-8萬(wàn)元低端SUV細(xì)分市場(chǎng)，該市場(chǎng)車型較少，僅有眾泰和哈弗M系列表現(xiàn)不錯(cuò)，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)寬松，我們認(rèn)為哈弗M4未來仍有望保持月均6000輛以上的銷量水平。

    皮卡銷售12723輛，同比增長(zhǎng)0.39%。其中國(guó)內(nèi)銷售為9215輛，同比增長(zhǎng)30.12%；出口3508輛，同比下滑37.37%。預(yù)計(jì)未來12月受2011年同期出口基數(shù)較高的影響，公司皮卡銷量將維持較低的增速。

    轎車銷售22879輛，同比增長(zhǎng)34.49%。轎車銷量主要由騰翼C30和騰翼C50貢獻(xiàn)。受節(jié)能補(bǔ)貼和改款車型上市等因素影響，11月騰翼C30銷售14810輛，同比環(huán)比6.36%。同時(shí)，11月騰翼C50銷售5820輛，延續(xù)銷量環(huán)比上升趨勢(shì)。

    庫(kù)存仍然處于低位。截至11月底，公司總庫(kù)存(廠商+經(jīng)銷商)處于0.8個(gè)月的較低水平，表明公司產(chǎn)銷狀況良好。

    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)2012年、2013年和2014年公司分別實(shí)現(xiàn)EPS1.77元、2.17元和2.40元，維持對(duì)其“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為21.70元，對(duì)應(yīng)10倍2013年P(guān)E。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)乘用車銷量低于預(yù)期導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量波動(dòng)超出預(yù)期和毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；人力成本和主要原材料價(jià)格上升超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。